Спасти рядовую иену

США и Япония впервые за долгие годы провели совместную валютную интервенцию, чтобы вытащить иену из многомесячного цикла падения. Вмешиваться в судьбу японской валюты Вашингтону не впервые. Исторически он всегда делал это, когда экономика его азиатского союзника входила в фазу жесткого кризиса. Финансовые проблемы у Токио копились много лет — дошло до того, что в этот раз угроза возникла не только для Японии, но и для самих США.


ИНТЕРВЕНЦИЯ НА 35 МИЛЛИАРДОВ

Начало августа стало довольно необычным периодом для японской иены. Еще недавно валюта страны Восходящего солнца находилась в крутом пике и стремительно обесценивалась. 22 июля она достигла дна: один доллар стоил 163,5 иены, чего рынки не видели с 1986 года. Однако 31 июля тренд неожиданно развернулся в обратную сторону — японская валюта всего за три дня резко подорожала на 5 % и вернулась к майским показателям в районе 156 иен за доллар.



Как выяснилось позже, причиной отскока стала масштабная валютная интервенция, которую совместно провели Вашингтон и Токио. Акцию подтвердили министр финансов Японии Сацуки Катаяма и глава Министерства финансов США Скотт Бессент. Только со стороны Японии затраты на поддержку иены составили от $34 до $36,5 млрд (около 5,3–8,45 трлн иен). Штаты, предположительно, могли потратить порядка $10 млрд — причем для закупки японской валюты они использовали свой запас евро.



Интервенция стала первым за 15 лет случаем вмешательства США в японскую валюту. В последний раз Вашингтон делал это в 2011 году: тогда он вместе с другими странам G7 ронял курс японской иены, которая слишком сильно подорожала после сильнейшего землетрясения. Поддерживать валюту Японии на плаву американцам доводилось и того раньше — в 1998-м, когда в Азии бушевал экономический кризис, а Штаты масштабно скупали иену, чтобы защитить ее от падения.


КТО ОТПРАВИЛ ИЕНУ НА ДНО

В этот раз причиной кризиса иены стали резко изменившиеся условия мировой экономики. Япония долгое время страдала от дефляции и экономической стагнации — чтобы заставить население активнее тратить деньги, официальный Токио шел на разнообразные ухищрения, опустил ключевую ставку до отрицательных значений и держал доходность гособлигаций в районе 0 %.

Такая политика стала проблемой после пандемии COVID-19. На фоне эпидемии и масштабных геополитических конфликтов уровень мировой инфляции резко вырос, ведущие центральные банки мира — ФРС США, ЕЦБ, Банк Англии — начали стремительно поднимать ключевые ставки до 5 % и выше. Япония же, боясь разрушить хрупкий экономический рост, продолжала держать отрицательные и нулевые ставки.

Как результат: иену стали массово использовать для кэрри-трейдинга. В рамках этой схемы крупные международные фонды и спекулянты брали огромные кредиты в иенах под мизерный процент, моментально конвертировали их в доллары и инвестировали в высокодоходные государственные облигации США или акции. В результате возник постоянный, нарастающий как снежный ком спрос на доллары и тотальная распродажа иены. Капиталы начали утекать из Японии в США.

Ситуация усугубилась в 2026 году, после глобального энергетического шока вследствие войны на Ближнем Востоке. Япония — страна, почти полностью зависимая от импорта сырья, нефти и природного газа. Когда мировые цены на энергоносители выросли, а курс иены упал, стоимость импорта для японских компаний резко взлетела. В результате получился замкнутый круг: чтобы расплатиться за подорожавшие поставки, японским компаниям приходилось продавать все больше иен, а распродажа иены все больше ее обесценивала, что заставляло еще больше тратиться на импорт.



Добили же иену бюджетные инициативы премьера Санаэ Такаити. Анонсированные планы масштабного фискального стимулирования и роста государственных расходов вызвали серьезные опасения у инвесторов на рынке облигаций. Они усомнились в способности государства обслуживать гигантский госдолг без печатания новых денег и начали избавляться от японских активов, что и отправило валюту страны в пропасть.


ИНТЕРЕС США

У США всегда было двоякое отношение к японской валюте. Слабая иена американцам не нужна, потому что в этом случае страну начинают наводнять дешевые японские товары в ущерб местным производителям. Самый знаменитый эпизод борьбы с ней — соглашение «Плаза» от 1985 года, по которому Вашингтон и Токио вместе укрепили японскую валюту. Торговый баланс после это выправился, но США фактически загнали экономику союзника в состояние «зомби» на многие десятилетия. В то же время слишком сильная иена — тоже риск, потому что она ставит Японию на грань экономического краха. В этом Вашингтон также не заинтересован.

Угроза финансовой стабильности Соединенных Штатов возникла и на этот раз. Дело в том, что Япония — крупнейший иностранный держатель государственного долга США, владеющий американскими бумагами на сумму свыше $1,1 трлн. На американский госдолг приходится свыше 70 % всех валютных резервов Страны восходящего солнца, и если бы Токио решился и дальше продолжать одиночные валютные интервенции, то рано или поздно он был бы вынужден начать продажу казначейских облигаций США для получения наличных долларов. Такой шаг мог сбить цену американских ценных бумаг и, как следствие, привести к резкому росту их доходности.

Госдолг США прямо сейчас приблизился к астрономической сумме в $40 тлрн, поэтому даже незначительное повышение доходности облигаций обойдется ему в сотни миллиардов долларов дополнительных расходов на обслуживание долга. Это, в свою очередь, могло подорвать американскую банковскую систему. Именно поэтому казначейство США и Скотт Бессент приняли решение действовать на опережение. Иными словами, для Вашингтона совместная интервенция и поддержка Токио стали своеобразной «дешевой страховкой» от хаоса на собственном рынке гособлигаций.

Кроме того, для администрации Трампа слишком сильный доллар создает проблемы в торговой политике. Он делает американские товары неконкурентоспособными на мировых рынках и нивелирует эффект от вводимых Вашингтоном импортных пошлин. Совместная интервенция позволила сразу решить целый комплекс задач: сбить панику на валютном рынке, сдержать рост доходности по американским гособлигациям и одновременно слегка притормозить избыточную силу доллара.


ПОЛУЧИТСЯ ЛИ СПАСТИ ЯПОНИЮ

Пока неясно, способна ли даже столь масштабная валютная интервенция переломить долгосрочную тенденцию к ослаблению иены. Исторический опыт показывает, что любые прямые вливания денег на валютный рынок дают лишь временную передышку. Если разница в процентных ставках между США и Японией так и остается значительной, то иена продолжит дешеветь, и в будущем странам понадобятся новые валютные интервенции.

Прямо сейчас Вашингтон и Токио буквально купили банку Японии время. Открыли драгоценное окно возможностей для того, чтобы регулятор мог плавно продолжить цикл повышения ключевой ставки. Сделать это быстро невозможно: у Японии тоже гигантский госдолг, который превышает 250 % от ВВП страны. Если центробанк страны задерет ключевую ставку слишком высоко, то возрастут и расходы Токио на содержание собственных кредитов. Более того, за десятилетия японский бизнес и домохозяйства привыкли к практически бесплатным кредитам. Резкое удорожание займов может вызвать волну банкротств среди мелких и средних предприятий, которые не обладают огромными финансовыми резервами.



Совместные действия США и Японии на валютном рынке выходят далеко за рамки сугубо технической финансовой операции. Это яркая демонстрация того, как в современном глобализированном мире экономические интересы крупнейших держав переплетаются в сложнейший узел. Спасение японской иены стало не просто актом помощи союзнику, но и стратегической защитой американского финансового рынка от опасных потрясений.

---

Виталий Рюмшин
Иллюстрация: «За рубежом», Leonardo.ai