Интервенция не спасла
ИНТЕРВЕНЦИЯ В ПОДДЕРЖКУ ИЕНЫ ДАЛА ОГРАНИЧЕННЫЙ ЭФФЕКТ
Проведенная на прошлой неделе совместная интервенция Японии и США в поддержку иены, судя по всему, лишь ненадолго притормозила ее ослабление. Наблюдатели считают, что это связано со снижением доверия рынка к бюджетной и денежно-кредитной политике Токио, пишет Есинару Сакабэ из Nikkei Asia.
«Одной интервенцией изменить тенденцию не получится, — говорит Наоки Ивами, который 28 лет назад был свидетелем предыдущей совместной интервенции в поддержку иены, а сегодня работает в управляющей компании GMX. — Тогда было то же самое».
В июне 1998 года Япония и США уже пытались совместно поддержать иену. Наоки Ивами тогда руководил сингапурским офисом инвестиционного подразделения Industrial Bank of Japan, позднее вошедшего в состав Mizuho Financial Group.
Почти три десятилетия спустя Япония и США вновь объединили усилия, чтобы поддержать иену. К этому моменту курс приблизился к 164 иенам за доллар — худшему уровню почти за 40 лет. Однако эффект оказался недолгим: уже через несколько дней иена снова начала дешеветь. Одна из главных причин — недоверие инвесторов к экономической политике японского правительства и Банка Японии.
Экономисты связывают это с ослаблением «мягкой силы» Японии. Само понятие ввел американский политолог Джозеф Най. Он называл так способность государства добиваться влияния не военной мощью, а благодаря своей привлекательности и авторитету — культуре, ценностям, доверию к государственным институтам и предсказуемости их решений.
На валютном рынке доверие к стране зависит от независимости центрального банка, прозрачности решений властей и способности государства сдерживать инфляцию и избегать резких экономических потрясений, объясняет почетный профессор экономики Университета Кэйо Масая Сакурагава.
Проще говоря, инвесторы предпочитают валюты тех стран, где экономическая политика понятна, последовательна и предсказуема.
Что происходит, когда это доверие исчезает, показал европейский долговой кризис. В 2009 году выяснилось, что Греция годами значительно занижала данные о дефиците бюджета. Ситуацию осложняло то, что страны еврозоны пользовались единой валютой и не могли самостоятельно менять денежно-кредитную политику в зависимости от положения в собственной экономике.
Теперь с похожей проблемой столкнулась Япония: доверие инвесторов к экономической политике страны снижается. В июне власти представили проект новой стратегии экономического роста, однако рынок встретил его настороженно. Инвесторы сочли, что правительство уделяет недостаточно внимания состоянию государственных финансов. В результате доходность долгосрочных японских облигаций резко выросла.
«Несмотря на высокую инфляцию, Банк Японии не спешит повышать ставки, поэтому с учетом роста цен они по-прежнему остаются отрицательными. При этом правительство продолжает наращивать расходы, — говорит Сакурагава. — С точки зрения макроэкономики эти меры противоречат друг другу».
Главный валютный дипломат Японии Ацуси Мимура назвал совместную интервенцию «кульминацией валютного союза США и Японии». Сакурагава, однако, оценивает ситуацию иначе. По его мнению, вмешательство лишь подчеркнуло слабость экономической политики Токио: Японии пришлось прибегнуть к помощи США, чтобы поддержать собственную валюту. Это, считает экономист, еще больше подорвало «мягкую силу» страны.
По оценке старшего экономиста Mizuho Research & Technologies Такэси Хигасифукасавы, нынешнему состоянию японской экономики соответствует курс около 162 иен за доллар — почти столько же доллар стоил перед интервенцией.
Одной из главных причин слабости иены экономист называет растущие инфляционные ожидания. С 2022 года и до последней интервенции доллар подорожал примерно на 50 иен. По расчетам Хигасифукасавы, более половины этого падения японской валюты связано именно с ожиданиями дальнейшего роста цен.
«Банк Японии повышал процентные ставки медленнее, чем росла инфляция», — объясняет экономист.
Свою роль сыграли и спекулянты, которые все активнее продавали иену в расчете на ее дальнейшее падение. Однако масштабы этих операций пока вряд ли позволяют говорить о «чрезмерной волатильности» или «хаотичном движении» курса, которыми японские власти обычно объясняют необходимость валютных интервенций.
Министр финансов США Скотт Бессент, участвовавший в подготовке совместной интервенции, заявил, что для устранения «существенной недооцененности иены» одних валютных интервенций недостаточно — необходимы меры денежно-кредитной политики. Он также выразил уверенность, что глава Банка Японии Кадзуо Уэда «сделает все необходимое», фактически указав на необходимость дальнейшего повышения процентных ставок.
Поэтому теперь внимание инвесторов приковано прежде всего к дальнейшим действиям японских властей и Банка Японии.
«Чтобы иена укреплялась продолжительное время, инвесторы должны вновь поверить в бюджетную и денежно-кредитную политику Японии», — считает портфельный управляющий Fidelity International Джордж Эфстатопулос.
«Главный вопрос — повысит ли Банк Японии ставку в сентябре и станет ли действовать быстрее в дальнейшем, — говорит Ивами. — Думаю, это возможно. Но если регулятор не решится на этот шаг, иена, скорее всего, снова начнет дешеветь».
Перевод Марии Седневой
Иллюстрация: «За рубежом», Leonardo.ai
«Одной интервенцией изменить тенденцию не получится, — говорит Наоки Ивами, который 28 лет назад был свидетелем предыдущей совместной интервенции в поддержку иены, а сегодня работает в управляющей компании GMX. — Тогда было то же самое».
В июне 1998 года Япония и США уже пытались совместно поддержать иену. Наоки Ивами тогда руководил сингапурским офисом инвестиционного подразделения Industrial Bank of Japan, позднее вошедшего в состав Mizuho Financial Group.
Иена стремительно дешевела из-за азиатского валютного кризиса, который усугубили проблемы в финансовой системе самой Японии. Однако вмешательство Токио и Вашингтона не помогло переломить ситуацию. Если перед интервенцией доллар стоил около 146 иен, то к августу курс поднялся до 147 иен за доллар.
Почти три десятилетия спустя Япония и США вновь объединили усилия, чтобы поддержать иену. К этому моменту курс приблизился к 164 иенам за доллар — худшему уровню почти за 40 лет. Однако эффект оказался недолгим: уже через несколько дней иена снова начала дешеветь. Одна из главных причин — недоверие инвесторов к экономической политике японского правительства и Банка Японии.
Экономисты связывают это с ослаблением «мягкой силы» Японии. Само понятие ввел американский политолог Джозеф Най. Он называл так способность государства добиваться влияния не военной мощью, а благодаря своей привлекательности и авторитету — культуре, ценностям, доверию к государственным институтам и предсказуемости их решений.
На валютном рынке доверие к стране зависит от независимости центрального банка, прозрачности решений властей и способности государства сдерживать инфляцию и избегать резких экономических потрясений, объясняет почетный профессор экономики Университета Кэйо Масая Сакурагава.
Проще говоря, инвесторы предпочитают валюты тех стран, где экономическая политика понятна, последовательна и предсказуема.
Что происходит, когда это доверие исчезает, показал европейский долговой кризис. В 2009 году выяснилось, что Греция годами значительно занижала данные о дефиците бюджета. Ситуацию осложняло то, что страны еврозоны пользовались единой валютой и не могли самостоятельно менять денежно-кредитную политику в зависимости от положения в собственной экономике.
Инвесторы начали избавляться от евро. За полгода к июню 2010 года, когда опасения из-за долговых проблем распространились из Южной Европы на страны Центральной и Восточной Европы, единая европейская валюта подешевела на 15 % по отношению к доллару.
Теперь с похожей проблемой столкнулась Япония: доверие инвесторов к экономической политике страны снижается. В июне власти представили проект новой стратегии экономического роста, однако рынок встретил его настороженно. Инвесторы сочли, что правительство уделяет недостаточно внимания состоянию государственных финансов. В результате доходность долгосрочных японских облигаций резко выросла.
«Несмотря на высокую инфляцию, Банк Японии не спешит повышать ставки, поэтому с учетом роста цен они по-прежнему остаются отрицательными. При этом правительство продолжает наращивать расходы, — говорит Сакурагава. — С точки зрения макроэкономики эти меры противоречат друг другу».
Главный валютный дипломат Японии Ацуси Мимура назвал совместную интервенцию «кульминацией валютного союза США и Японии». Сакурагава, однако, оценивает ситуацию иначе. По его мнению, вмешательство лишь подчеркнуло слабость экономической политики Токио: Японии пришлось прибегнуть к помощи США, чтобы поддержать собственную валюту. Это, считает экономист, еще больше подорвало «мягкую силу» страны.
По оценке старшего экономиста Mizuho Research & Technologies Такэси Хигасифукасавы, нынешнему состоянию японской экономики соответствует курс около 162 иен за доллар — почти столько же доллар стоил перед интервенцией.
Одной из главных причин слабости иены экономист называет растущие инфляционные ожидания. С 2022 года и до последней интервенции доллар подорожал примерно на 50 иен. По расчетам Хигасифукасавы, более половины этого падения японской валюты связано именно с ожиданиями дальнейшего роста цен.
«Банк Японии повышал процентные ставки медленнее, чем росла инфляция», — объясняет экономист.
Свою роль сыграли и спекулянты, которые все активнее продавали иену в расчете на ее дальнейшее падение. Однако масштабы этих операций пока вряд ли позволяют говорить о «чрезмерной волатильности» или «хаотичном движении» курса, которыми японские власти обычно объясняют необходимость валютных интервенций.
В четверг на торгах в Нью-Йорке иена вновь ослабла до 158 за доллар. Сразу после интервенции японская валюта заметно укрепилась, однако вскоре снова начала сдавать позиции. Рубеж в 155 иен за доллар, который иена не смогла преодолеть после интервенций Токио в апреле-мае, вновь оказался для нее недостижимым.
Министр финансов США Скотт Бессент, участвовавший в подготовке совместной интервенции, заявил, что для устранения «существенной недооцененности иены» одних валютных интервенций недостаточно — необходимы меры денежно-кредитной политики. Он также выразил уверенность, что глава Банка Японии Кадзуо Уэда «сделает все необходимое», фактически указав на необходимость дальнейшего повышения процентных ставок.
Поэтому теперь внимание инвесторов приковано прежде всего к дальнейшим действиям японских властей и Банка Японии.
«Чтобы иена укреплялась продолжительное время, инвесторы должны вновь поверить в бюджетную и денежно-кредитную политику Японии», — считает портфельный управляющий Fidelity International Джордж Эфстатопулос.
«Главный вопрос — повысит ли Банк Японии ставку в сентябре и станет ли действовать быстрее в дальнейшем, — говорит Ивами. — Думаю, это возможно. Но если регулятор не решится на этот шаг, иена, скорее всего, снова начнет дешеветь».
Перевод Марии Седневой
Иллюстрация: «За рубежом», Leonardo.ai
11.08.2026
Важное
Источник: газета «За рубежом».
Номер и дата выпуска: № 5 от 28 января 1972 г.
11.08.2026 11:00:00
Владелец стадиона «Ацтека» потерял около $47 млн на самом прибыльном чемпионате мира в истории ФИФА.
11.08.2026 09:00:00
Другие События
Разбираемся, как один миграционный кризис в Сеуте заставил европейские столицы заговорить о закрытии границ, почему Испания оказалась под огнём критики союзников и насколько прочен Шенген.
Владелец стадиона «Ацтека» потерял около $47 млн на самом прибыльном чемпионате мира в истории ФИФА.
Биткоин и эфир почти не растут, несмотря на приток инвестиций и развитие блокчейн-проектов. Новости мира криптовалют.
Медиапроект издания «За рубежом» представляет обзор ключевых событий Китайской Народной Республики.